美國和其他大多數發(fā)達經濟體一樣，都有二次探底的危險。美國的經濟數據，如第一季度的GDP、消費指數、房地產市場，還有勞動力市場數據都依舊表現(xiàn)脆弱。美國發(fā)展速度已經非常緩慢，財富效應、信用危機的擴散只會讓商業(yè)、消費者與投資者情緒更加糟糕。而在歐元區(qū)，歐債危機愈演愈烈，“歐豬五國”難以自拔。英國則連續(xù)3個季度經濟活動平淡。日本更是已經出現(xiàn)了二次探底，或許只有在重建之后才能恢復元氣。
現(xiàn)在同過去相比最重要的區(qū)別就是政府已經用盡政策力量，決策者缺乏貨幣政策、財政政策，甚至不能抑制自己的財政系統(tǒng)。這就是為什么目前的狀況比之前幾年更為可怕。
如今，政府已經沒有能力救助銀行 ，但由于銀行對政府債務存在風險敞口，主權債務風險實際上已經成為銀行債務風險。量化寬松政策已在美國施行，但效果不夠顯著。去年，QE2以及1萬億美元的額外減稅和轉移支付使得美國第一季度增長了3％，但剩下3個季度的平均經濟增長率依舊低于1％。而與此同時，迫于通脹壓力，歐洲央行并不打算效仿，英國央行也沒有這一計劃。
目前能夠指望的最好情況，是緩慢的、低于預期的“U形”復蘇態(tài)勢，因為此次經濟衰退是由于債務和杠桿化引發(fā)的金融 危機帶來的。我們需要縮減在私營和公共部門的支出，減少債務和去杠桿化，這需要許多年的時間，復蘇并不能在短期內實現(xiàn)。而在這緩慢的過程中，每隔一段時間，就會有新的部門或經濟體出現(xiàn)問題，這將對市場產生負面影響，因此必須立即進行市場矯正。
實體經濟、資產價格同主權債務和私人債務之間將出現(xiàn)惡性循環(huán)，所有這些風險將導致更多的市場矯正，更多的信用利差擴大，以及更多的對實體經濟的負面財富效應。
（原作者系“末日博士”魯比尼）
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